EIA数据发布后油价大幅下跌 美国原油产量增速放缓

原创 admin  2019-11-27 09:17 

EIA周度数据显示,先创财经直播间截至11月8日,美国原油产量再创新高,达到1280万桶/天。EIA数据发布后油价大幅下跌,因为投资者担心美国管道运力瓶颈缓解后,美国原油产量会再上一个台阶,对冲OPEC的减产量。

从页岩油的生产流程来看,生产商首先通过钻机进行油井的钻探,然后是完井以及采集设备的安装,最后才是页岩油的开采。但往往在新井开采的第一个月,由于水力压裂液的回流限制了油气的流动,达不到满产产量,从第二个月开始新井产量最大,但从第三个月之后,由于页岩油的衰减效应,产量开始逐步下滑。

持续的新井投产是美国页岩油产量增长的主要来源,只有当新井的产量超过老井的衰减量时,美国页岩油产量才会增长。先创财经直播间根据EIA钻机报告的方法论,我们可以从当前活跃钻机数以及单台钻机的生产效率两个方面来分析新井的页岩油产量,而老井的衰减量可以参考EIA钻机报告的衰减数据,以及根据页岩油的衰减曲线来估算。

另外,从老油田衰减量来看,虽然绝对数值仍在不断增加,但增速开始逐步放缓,我们根据当期衰减量与钻机效率的比值,可以估算出维持当前产量所需的钻机数。当前活跃钻机数仍持续高于维持当前产量所需的钻机数,表明新井新增产量高于老井衰减量,因此虽然当前美原油产量增速放缓,但仍保持正增长,这也是今年钻机数量与美原油产量反向而行的根本原因。

后期若假定当前钻机效率保持不变,钻机数量下降速度维持在今年的平均下降速度25台/月左右,则预计12月钻机数量将降至维持产量所需的最小钻机数以下。但考虑到钻机效率的逐步提升(主要是DUC井释放对产量的影响),且假定DUC井的释放速率为150口/月,则12月页岩油产量仍有增长空间,美国页岩油产量开始出现下降的时间预计将推迟至2020年1—2月,届时将对油价形成一定支撑。

除了美国原油供应增加外,非美供应以及需求预期等因素对油价也存在着较大的影响,近期美股再创新高等宏观环境好转是支撑油价上行的主要因素。另外,12月OPEC部长级会议也将是决定后期原油供应的关键变量,但当前形势尚不明朗,一方面,沙特阿美即将上市,沙特有动力通过进一步减产来提升油价以及阿美的估值;另一方面,美国原油产量增速放缓以及国际贸易形势好转或降低OPEC进一步减产的概率。在美原油产量增长不可持续、宏观环境边际好转、地缘政治风险仍在等利好因素影响下,油价不存在大幅下跌的基础,但能否大幅上涨还需要进一步关注12月OPEC的减产会议。

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